关注钢价反弹下的交易机会我们在4月15日行业月报中指出，《钢铁行业4月月报：需求初现曙光，关注钢价反弹预期下的交易机会》，近期钢价终于出现了预期中的反弹，我们建议关注钢价反弹下的交易性机会。我们认为一季度钢铁股的低迷走势有望在二季度改善，钢铁行业二季度基本面将有改善，行业正面因素增多，对股价形成一定的刺激作用，我们建议关注钢价反弹下的交易性机会，而从中长期角度看，目前或许是中长期投资钢铁股的较好时期。二季度行业的正面因素主要表现在以下几个方面：一是钢价有望出现需求拉动下的二次反弹行情，行业盈利状况有望改善；二是铁矿石判断将明朗化，我们预计5月份有望明朗化，中钢协设置的09年铁矿石降价底线是40％，而韩国浦项则要求下降50％，我们维持之前预计的降价30％－40％的预测，如果降价幅度超过40％，无疑对行业是一大利好。三是二季度钢材出口有望增加，部分缓解国内钢材供给压力。目前钢铁股的整体估值水平相对合理，前期涨幅不大，相对安全性较高。股票方面我们建议关注的股票有：行业龙头鞍钢股份、宝钢股份；长材比例较高的八一钢铁、马钢股份、唐钢股份、三钢闽光，铁矿石的金岭矿业和凌钢股份。此外，不锈钢价格也出现了反弹，太钢不锈作为注不锈钢龙头基本面有望改善，可关注。

太钢不锈因08年不锈钢持续低迷，普钢价格下半年大幅下跌，全年业绩大幅下滑，并在08年四季度和09年一季度亏损。随着国家刺激政策落实和镍价企稳，公司的不锈钢产业有望回暖。太钢不锈（000825)）4月30日公布2008年年报显示，公司2008年实现营业收入830.63亿元，同比增长2.22%；营业利润10.84亿元，同比下降79.55%；归属于上市公司股东的净利润12.35亿元，同比下降70.99%；基本每股收益0.229元，每股净资产，净资产收益率，每10股拟派现金红利1元（含税）。由于国际金融危机对钢铁行业产生了巨大冲击，国内钢材市场价格在08年下半年大幅走低，尤其是不锈钢市场低迷周期更长，出口受到国外经济衰退和汇率影响而萎缩，导致公司产能利用率降低，业绩明显下滑。同时，公司前期采购的高价原料导致计提存货跌价准备等因素也影响了公司的盈利能力。报告期内，公司共产生铁775.23万吨，同比增长4.65%；钢920.17万吨，同比减少0.98%，其中不锈钢167.6万吨，同比减少5.47%；坯材930.23万吨，同比增加0.97%。可以看出，在坯材产量微增的情况下不锈钢产量下降，表明了公司普钢产量有所增长，产能利用率较高，而不锈钢产能利用率仅为60%左右。受不锈钢价格全年低迷，普钢价格08年下半年大幅下滑影响，08年公司综合毛利率同比下滑2.48个百分点，至10.29%，其中不锈钢和普钢产品毛利率分别同比下滑4.80和2.96个百分点，至5.59%和19.25%。08年不锈钢产品贡献了营业收入的37.77%和毛利的20.61%，普钢贡献营业收入的38.84%和毛利的75.99%，普钢取代不锈钢成为公司的主要盈利来源，这主要是因为不锈钢行业先期进入低迷期，而普钢产品价格在08年上半年依然保持高位运行。年报显示，公司08年期末存货余额133.85亿元，期末计提存货跌价准备12.59亿元，计提比例为9.41%，计提较为合理。存货跌价的计提直接导致公司在08年四季度净亏损13.31亿元，每股收益-0.50元。公司还同时发布09年一季报显示，一季度实现营业收入124.34亿元，同比下降39.56%，环比下降20.00%，营业利润-7.13亿元，归属于母公司净利润-7.14亿元，而08年同期为9.33亿元，每股收益-0.125元，每股净资产3.48元，净资产收益率-3.61%。一季度经营形势未有好转使公司延续了四季度的亏损状况。公司是国内最大的不锈钢企业，随着国家加大刺激消费的各项政策落实，不锈钢的下游如汽车、家电、建筑等行业的销售情况开始好转，不锈钢需求已经有回暖迹象，而09年4月镍价开始回升，不锈钢价格也有望止跌回稳，公司的经营状况有望随之复苏。公司未来经营的一大看点在于其“矿钢一体化”产业模式。08年5月，公司与大股东太钢集团签署了《共同投资组建公司开发山西吕梁铁矿项目意向书》，公司参股35%。该项目资源储量为12亿吨，矿山设计生产规模为铁矿石2,200万吨/年，年产品位65%的铁精矿750万吨，建设期产生的铁矿石将由太钢集团加工成精矿粉后供应给公司。公司目前60%的铁矿石由集团供给，并享有15%的价格优惠。通过开发山西吕梁铁矿，今后每年可获得超过260万吨的铁精矿产品权益，公司铁矿石自给率将提高到80%以上。除此以外，借助山西地区煤炭资源优势，公司还将推 行煤钢一体化。公司将在山西临县上马年产600万吨的煤矿矿井和年产600万吨的洗煤厂。在不锈钢行业整体亏损的背景下，优越的铁矿和煤炭资源优势将转化为公司的盈利能力。公司2009年的主要生产经营目标是铁产量825万吨；钢产量1,019万吨，其中不锈钢220万吨；坯材产量1,049万吨，其中不锈坯材202万吨。合并营业收入700亿元。太钢不锈08年1-9月实现营业收入675.20亿元，同比增长11.63%，净利润25.66亿元，同比减少28.57%，每股收益0.726元，每股净资产5.758元，净资产收益率11.73%。